Fazit - das Wirtschaftsblog

Banken und andere Finanzunternehmen klagen seit langem über sehr niedrige Zinsen und Anleiherenditen. Aber stellen niedrige Zinsen wirklich eine Existenzgefährdung für Finanzhäuser dar? Eine bei der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) angesiedelte Arbeitsgruppe hat sich dieses Themas angenommen. Ihre Schlussfolgerung lautet: Dramatisierungen sind unangebracht, weil Finanzunternehmen die Fähigkeit besitzen, sich an ein Umfeld anzupassen. Aber je länger die Zinsen sehr niedrig bleiben, umso größer werden die Risiken für die Finanzstabilität.

Ein interessanter Befund der BIZ lautet: Banken können mit niedrigen Zinsen besser umgehen als Versicherer und Pensionskassen, auch wenn das niedrige Zinsniveau die für viele Banken wichtige Zinsmarge (das ist die Differenz zwischen Kreditzinsen und Einlagenzinsen) drückt. Dies gilt vor allem, wenn die Kreditzinsen fallen, die Zinsen für Kundeneinlagen aber nicht mehr gesenkt werden können, weil sie bereits auf null gefallen sind und Negativzinsen für Einlagen von Privatkunden keine Option sind. Dennoch heißt es in der Untersuchung: “Die Banken sollten eher in der Lage sein, mit Risiken für ihre Gesundheit in einem Szenario umzugehen, in dem die Zinsen für lange Zeit sehr niedrig bleiben.” Als Gründe nennt die Untersuchung unter anderem die Möglichkeit von Kostensenkungen, der Steigerung der Gebühreneinnahmen oder der Laufzeitverlängerung von Anlagen. Ein mehrjähriges Anschauungsbeispiel bieten die Banken in Dänemark, wo die Nationalbank schon im Jahre 2012 einen negativen Leitzins einführte.

Andere Finanzhäuser stehen vor größeren Herausforderungen. “Versicherungen und Pensionsfonds wären in einem Szenario, in dem die Zinsen lange Zeit niedrig bleiben, verletzlicher”, stellen die Autoren fest. Der Grund liegt in der häufig geringeren Laufzeit der Kapitalanlagen dieser Häuser im Vergleich zur Laufzeit der Verbindlichkeiten. Ein Beispiel: Pensionskassen haben heute schon Verträge abgeschlossen, die sie, die durchschnittliche Lebenserwartung angenommen, noch in 50 Jahren dazu verpflichten werden, Zahlungen an Kunden vorzunehmen. Diese Pensionskassen werden aber in den wenigsten Fällen viele Kapitalanlagen mit einer Laufzeit von 50 Jahren besitzen. Solche Diskrepanzen belasten die Bilanzen von Lebensversicherern und Pensionskassen in Zeiten niedriger Zinsen stärker als bei höheren Zinsen. Das ist ein Grund, warum eine zweistellige Zahl deutscher Lebensversicherungen derzeit von der Aufsicht sorgfältig auf die Tragfähigkeit ihrer Geschäftsmodelle überprüft wird.

Diese Belastungen aus den niedrigen Zinsen erstrecken sich allerdings über einen langen Zeitraum und haben viele Häuser veranlasst, unter anderem durch den Erwerb sehr lange laufender Anleihen die durchschnittliche Laufzeit ihrer Kapitalanlagen zu erhöhen. So ist dieser Durchschnittswert in den Niederlanden, wo Pensionskassen eine wichtige Rolle in der Altersvorsorge spielen, zwischen 2007 und 2016 von siebeneinhalb auf zwölf Jahre gestiegen. Zahlreiche Häuser haben die garantierten Mindestrenditen gesenkt, um mit dem schwierigen Umfeld umgehen zu können.

Eine verbreitete Sorge lautet, dass Banken und andere Finanzhäuser in Zeiten niedriger Zinsen für sichere Anlagen versucht sein könnten, sehr viele riskante Kapitalanlagen zu erwerben. Die BIZ sieht aber bisher keine Exzesse: “Die Banken haben mehr Immobilienkredite vergeben, aber es gibt wenige Hinweise auf eine übertriebene Risikofreude.”

Nichtsdestoweniger bleiben Risiken. Auch wenn die Banken generell mit niedrigen Zinsen umzugehen verstehen, könnten manche Banken in Schwierigkeiten geraten. Einigen Versicherern und Pensionskassen könnte es schwerfallen, ihr Geschäftsmodell in einer langen Niedrigzinsphase wetterfest zu machen. Und schließlich könnte ein Übergang zu steigenden Zinsen manche Häuser vor große Herausforderungen stellen.